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公司首次覆盖报告:热交换器龙头积极发力新能源热管理

编辑:admin 日期:2022-04-18 05:32 分类:容积热交换器 点击:
简介:银轮股份是热交换器自主龙头,新能源热管理产品序列丰富,系统集成能力不断加强,传统乘用车及新能源客户拓展顺利。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.22/5.55/6.51亿元,同比增长31.2%/31.4%/17.4%,对应EPS为0.53/0.70/0.82元,当前股价对应PE为20.1/15.

  银轮股份是热交换器自主龙头,新能源热管理产品序列丰富,系统集成能力不断加强,传统乘用车及新能源客户拓展顺利。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.22/5.55/6.51亿元,同比增长31.2%/31.4%/17.4%,对应EPS为0.53/0.70/0.82元,当前股价对应PE为20.1/15.3/13.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  看点1:行业有望持续高景气。电动车热管理系统单车价值量是传统车的2-3倍。国内电动车渗透率2020年为5.4%,2025年有望超过20%。我们测算2020年国内/全球新能源车热管理市场规模90亿元/207亿元,2025年412亿元/1117亿元,CAGR分别达35.4%/40.1%。看点2:内资龙头新机遇。全球传统车热管理市场集中度高,呈海外寡头垄断格局。新能源热管理市场处于发展初期,银轮股份从核心增量零部件出发,绑定下游研发周期短+更新节奏快的新生龙头(特斯拉、蔚来、宁德时代等),并提升模块整合能力,向系统供应商逐步升级。看点3:内生外延助升级。公司通过内生研发+外延扩张,拓展Chiller、电池冷却板、高低温水箱、PTC加热器等新能源热管理核心零部件及热泵空调、商用车冷却模块等热管理组件和子系统。看点4:订单充足助增长。公司传统乘用车业务成功切入丰田、东风日产配套体系,拿下全球通用、英国捷豹路虎订单。新能源业务进入特斯拉、蔚来体系,热泵空调配套江铃新能源、吉利。

  国六排放标准在CO、HC、NOx等指标上更加严格。DOC+DPF+SCR将成为柴油车标配,EGR将成为汽油车主要技术路线。公司覆盖EGR、SCR、DPF等国六所需的尾气处理产品,随国六排放标准陆续推行,尾气处理业务有望加速放量。

  风险提示:下游汽车销量不及预期、原材料价格上涨、产品升级不及预期、热泵空调客户拓展不及预期。